作者：于子華
北京時(shí)間8月21日上午，國(guó)際大豆價(jià)格再創(chuàng)歷史新高。分析基本面情況，筆者感覺(jué)當(dāng)前國(guó)際大豆價(jià)格的上漲尚處在理性價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程中，CBOT大豆價(jià)格走勢(shì)穩(wěn)健而扎實(shí)，目前行情應(yīng)該是處于猶豫拉升階段的中后期，還沒(méi)達(dá)到瘋狂地步。至于大豆價(jià)格能“瘋”多久，還需要進(jìn)一步觀察，因?yàn)樾星榘l(fā)展會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、南美大豆生產(chǎn)、全球需求等諸多因素的疊加影響。
天氣改善對(duì)產(chǎn)量提高作用不大
最近一段時(shí)間，細(xì)心的市場(chǎng)人士會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)問(wèn)題：現(xiàn)在行情雖然正處于美國(guó)正常年份炒作天氣如火如荼的季節(jié)，但美國(guó)大豆市場(chǎng)的交易風(fēng)格卻在美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告出來(lái)之后發(fā)生了根本轉(zhuǎn)換。
在正常情況下，天氣市中，天氣有問(wèn)題價(jià)格上漲、天氣好轉(zhuǎn)價(jià)格下跌，但現(xiàn)在美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣已經(jīng)有了很大改觀，涼爽多雨取代了先前的高溫少雨，大豆長(zhǎng)勢(shì)優(yōu)良率也在緩慢爬升，美國(guó)大豆價(jià)格不但不跌，反而穩(wěn)步上漲，而且這種上漲是建立在市場(chǎng)上并沒(méi)有什么新的大利好消息的基礎(chǔ)之上。這是一個(gè)非常值得關(guān)注的價(jià)格信號(hào)，需要引起我們足夠警惕。
難道天氣的改善無(wú)助于大豆產(chǎn)量的提高？抑或是市場(chǎng)中還存在著一些我們未知的信息？這種價(jià)格現(xiàn)象，對(duì)于市場(chǎng)中的每個(gè)人，都是一個(gè)很值得認(rèn)真思考的問(wèn)題。明白了其中的緣由，或許就可以知道市場(chǎng)的趨勢(shì)在哪里，并知道當(dāng)前該如何操作了。
其實(shí)，這個(gè)現(xiàn)象可以這樣解讀：大家知道，今年美國(guó)的大豆玉米播種時(shí)間比往年早了大約15-20天，所以今年的天氣炒作也比正常年份早了20天左右。在正常年份，天氣炒作最關(guān)鍵的時(shí)期是7-8月份。7月份是玉米生長(zhǎng)的關(guān)鍵期，授粉灌漿基本在7月份完成，而8月份是大豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵期，開(kāi)花結(jié)莢都發(fā)生在這段時(shí)間。美國(guó)不像中國(guó)，他們的絕大部分耕地沒(méi)有灌溉系統(tǒng)，基本上都是靠天吃飯，所以7、8月份如果出現(xiàn)了高溫少雨的天氣，將嚴(yán)重影響玉米大豆的生長(zhǎng)和最終產(chǎn)量。
而這偏偏在今年全都發(fā)生了。在過(guò)去的3-4個(gè)月時(shí)間里，美國(guó)經(jīng)歷了一場(chǎng)50-100年來(lái)最為嚴(yán)重的干旱，干旱覆蓋了美國(guó)本土面積的55%。過(guò)去100年的時(shí)間里，美國(guó)共有三次大的干旱，其中以1988年的干旱影響最大，而在那一年，即便是在干旱最為嚴(yán)重之時(shí)，干旱覆蓋面積也只有美國(guó)本土的45%。今年從干旱的影響程度來(lái)說(shuō)，其殺傷力相比1988年有過(guò)之而無(wú)不及，正如美國(guó)普渡大學(xué)教授托尼在評(píng)價(jià)干旱影響時(shí)所說(shuō)：我們恐怕正在從危機(jī)走向?yàn)?zāi)難。2012年席卷美國(guó)的這場(chǎng)干旱，無(wú)論從規(guī)模，還是從發(fā)展速度，抑或是從破壞力等方面來(lái)說(shuō)，都可謂是百年不遇。1956年和1988年的干旱天氣曾使得大豆玉米價(jià)格在年內(nèi)幾近翻番，而今年價(jià)格上漲幅度還處在被市場(chǎng)印證過(guò)程中。
該賣(mài)的不賣(mài)了，不該買(mǎi)的買(mǎi)了
由于今年的早播，大豆目前的生長(zhǎng)情況實(shí)際上已經(jīng)相當(dāng)于正常年份的9月10日左右了，而大豆在過(guò)了關(guān)鍵生長(zhǎng)期也就是8月份之后，即便是有降雨，天氣有改善，對(duì)其產(chǎn)量的提高也是微乎其微的了。這便是為什么近來(lái)天氣一直在改善，而價(jià)格卻不跌反漲的一個(gè)主要原因。現(xiàn)在我們已經(jīng)不需要再去過(guò)多關(guān)注降雨了，因?yàn)樗鼘?duì)提升產(chǎn)量的作用是有限的。
實(shí)際上市場(chǎng)中包括農(nóng)民、糧商和專業(yè)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的人都明白其中的道理。“春江水暖鴨先知”，農(nóng)民對(duì)地里的大豆生長(zhǎng)情況掌握著一手資料，當(dāng)他們明顯感覺(jué)到自己的產(chǎn)量會(huì)大幅下降時(shí)，他們的第一反應(yīng)會(huì)是什么呢？惜售！更有甚者，考慮到嚴(yán)重減產(chǎn)使得未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)大豆價(jià)格必漲無(wú)疑，會(huì)到期貨市場(chǎng)中買(mǎi)入部分大豆以彌補(bǔ)其產(chǎn)量下降所造成的損失。于是便出現(xiàn)了“該賣(mài)的不賣(mài)了，不該買(mǎi)的去買(mǎi)了”的這種促使供求關(guān)系在新情況下發(fā)生改變的情形。到目前為止，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上基本上還沒(méi)有看到由于價(jià)格提升而明顯抑制需求的情況，最近同國(guó)內(nèi)外業(yè)內(nèi)人士交流得到的關(guān)于需求的反饋依然是基本趨于正常。
受農(nóng)民惜售和正常需求兩股力量支撐，再加上投機(jī)資金炒作所產(chǎn)生的放大效應(yīng)等多重因素疊加，美國(guó)大豆價(jià)格變得易漲難跌，并出現(xiàn)了在美農(nóng)業(yè)部報(bào)告出來(lái)之后短短兩周不到時(shí)間內(nèi)價(jià)格再度刷新歷史高位的局面。
真正的瘋狂或許還未到來(lái)
在美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上一個(gè)不能忽視的因素是當(dāng)前市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)。10年前80%的參與者是生產(chǎn)者、貿(mào)易商和消費(fèi)者，只有20%是投機(jī)者；而從2004、2005年起，這個(gè)比例發(fā)生了很大變化，現(xiàn)在美國(guó)期貨市場(chǎng)的參與者中，85%是投機(jī)者。比例如此之大的投機(jī)者的參與對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的上漲，無(wú)疑會(huì)起到比以往更為劇烈的推動(dòng)作用。
但應(yīng)該客觀地說(shuō)，美國(guó)大豆價(jià)格走到今天，它的上漲是相對(duì)健康和理性的。往年炒作天氣行情，基本上每年都會(huì)有一兩個(gè)漲停板，而今年，市場(chǎng)參與方似乎顯得格外理性和矜持，到目前為止甚至連一個(gè)真正意義上的漲停都未出現(xiàn)。
基于目前為止的市場(chǎng)表現(xiàn)和當(dāng)前市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，我們得出一個(gè)較為令人擔(dān)憂的結(jié)論：可能真正意義上的瘋狂行情并未到來(lái)。
據(jù)美國(guó)業(yè)內(nèi)人士透露：基于一些農(nóng)民的反饋，大豆最終的單產(chǎn)有可能比美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月報(bào)告數(shù)字還要低很多，有人甚至聲稱30-33蒲式耳的單產(chǎn)都是有可能的。由于嚴(yán)重干旱，美國(guó)農(nóng)業(yè)部有可能進(jìn)一步調(diào)低最終的收獲面積和單產(chǎn)數(shù)字。如果是這樣，美豆未來(lái)的上升空間將非常之大。美豆接下來(lái)的大幅上漲行情會(huì)不會(huì)發(fā)生在美國(guó)農(nóng)業(yè)部進(jìn)一步調(diào)低單產(chǎn)和收獲面積之后呢？
基于對(duì)目前美國(guó)大豆的基本面情況、市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)以及在當(dāng)前價(jià)位上國(guó)內(nèi)外需求情況等多方面考量，我認(rèn)為國(guó)際大豆價(jià)格在再度刷新歷史高點(diǎn)之后，很快會(huì)把18美元/蒲式耳的價(jià)位踩在腳下，至于價(jià)格未來(lái)會(huì)漲到什么時(shí)間、到什么價(jià)位止步將完全取決于市場(chǎng)。在市場(chǎng)中，有效抑制高價(jià)格的唯一方法實(shí)際上就是高價(jià)本身。
市場(chǎng)上存在不合理價(jià)格關(guān)系
目前市場(chǎng)上存在著幾對(duì)不合理的價(jià)格關(guān)系，有待盡快糾正。
一是國(guó)外大豆和國(guó)內(nèi)到港大豆之間不合理的價(jià)格倒掛關(guān)系。中國(guó)的大豆壓榨利潤(rùn)很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)處于虧損300-500元的狀況，這種倒掛關(guān)系使得國(guó)內(nèi)壓榨商進(jìn)口加工意愿受到影響，進(jìn)而影響到國(guó)內(nèi)豆粕豆油的供應(yīng)量；二是豆粕現(xiàn)貨和1301期貨合約之間近300元/噸的價(jià)格倒掛。這種價(jià)格的存對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上正常的供求關(guān)系產(chǎn)生了很大的影響。
由于這些不合理價(jià)格關(guān)系的存在，大連的豆粕期貨成為了全球價(jià)格最低的豆粕。在國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格難以大幅上漲的情況下，中國(guó)的豆粕價(jià)格必須趕上來(lái)，以扭轉(zhuǎn)壓榨商長(zhǎng)期虧損的不合理局面。否則，隨著時(shí)間的推移，將會(huì)使得國(guó)內(nèi)趨于緊張的供求關(guān)系變得越發(fā)緊張而不可收拾，并最終出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上漲。
在這種百年一遇的牛市行情當(dāng)中，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)是唯一正確的選擇，逆勢(shì)操作風(fēng)險(xiǎn)巨大，這種教訓(xùn)我們以前已經(jīng)有了不少。采用市場(chǎng)化的手段解決我們所面臨的市場(chǎng)問(wèn)題是唯一有效的選擇。
但價(jià)格站上18美元之后會(huì)漲到哪里是一個(gè)很難回答的問(wèn)題，因?yàn)閮r(jià)格將受到國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、需求抑制情況和投機(jī)資金炒作力度大小等多方面因素的綜合制約，其中全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，尤其是下一步的歐洲形勢(shì)需要密切關(guān)注。另外美國(guó)的燃料乙醇強(qiáng)制使用政策是否會(huì)改變、將如何改變也是一個(gè)需要關(guān)注的重要問(wèn)題�，F(xiàn)在市場(chǎng)把解決全球大豆供求矛盾的希望全部寄托在南美今年幾個(gè)月之后的新作大豆生產(chǎn)上，但世事無(wú)常，到那時(shí)如果南美再度出現(xiàn)大的天氣問(wèn)題，或者是播種面積比大家預(yù)想的要低很多，潘多拉的盒子將被打開(kāi)。如果到那時(shí)全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒(méi)有大的問(wèn)題，美國(guó)的燃料乙醇政策沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變，大豆價(jià)格站到20美元之上將是大概率事件。
在這樣百年不遇的牛市當(dāng)中，我傾向于不去預(yù)測(cè)價(jià)格的高度，而只是跟著趨勢(shì)走，因?yàn)槲覀冎涝谑袌?chǎng)中趨勢(shì)是最好的朋友，只要你有足夠的定力和智慧，趨勢(shì)就會(huì)帶你去該去的地方。希望中國(guó)絕大多數(shù)與大豆相關(guān)的企業(yè)都能夠看清本輪行情，用好期貨工具，做好風(fēng)險(xiǎn)防范。 |
